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2月22日和25日，皇家加勒比和诺唯真相继发布了2020年第四季度财报和2020年年报，两家公司全年分别亏损58亿美元和40亿美元，加上此前爆出亏损102亿美元的嘉年华，三大邮轮公司均以创纪录的亏损业绩黯然结束了2020财年。早在各大公司公布年报之前，市场已经对其亏损有了充分的心理预期，唯一的悬念为亏损的规模。如今随着业绩的披露，仅存的谜题也随之解开。尽管邮轮公司顶着史上最差业绩，从“现金奶牛”瞬间坠入“现金黑洞”，但是仔细分析其年报，我们看到邮轮公司：
1、亏损逐渐收窄、业绩持续好转 全球邮轮市场在2020年四季度延续了二、三季度的颓势，尽管嘉年华和皇家加勒比为邮轮复航做出了多次尝试，特别是旗下歌诗达邮轮和途易邮轮在地中海地区实行严格防疫措施前提下坚持航行，但是随着全球疫情第二波高峰在冬季爆发，德国、英国、意大利等多个国家收紧了包括邮轮航行在内的国际旅游禁令。同时部分邮轮零星的爆发感染事件，导致邮轮市场保持停摆，未能实现大规模复航。受此影响，各大邮轮公司依旧未能取得稳定运营收入。 另一方面，我们也看到邮轮公司在疫情防控和企业经营方面所获得的成效。在疫情初期，由于邮轮公司缺乏对新冠肺炎的认识，错误地估计新冠病毒的危害性以及疫情的传播广度和持续时间，未能在第一时间出台严格的防疫措施，也未及时调整经营策略，因此导致了各公司产生创纪录的亏损。随着各公司加大疫情防控的重视程度，出台了防疫标准，并通过裁减员工、遣返船员、搁置邮轮、出售邮轮以及推迟新船订单等方式大幅削减运营成本，各公司的亏损逐渐收窄、经营业绩开始好转。以嘉年华集团为例，公司二季度亏损44亿美元，而到了三、四季度亏损金额分别为29亿美元和22亿美元，同时公司通过在资本市场上发行股票和债券，募集了海量资金，使其获得了喘息的机会。 2、逆境中依旧维持正向现金流 邮轮公司具有十分顽强的生存能力，尽管邮轮公司创下了惊天的亏损记录，但依旧能够在行业冰封的状况下维持超过一年。以皇家加勒比为例，该公司2020财年业绩为净亏损57.75亿美元，相比于2019财年17.1亿美元的近利润，利润同比下降了438%。然而其亏损金额中包含了约12.8亿美元的折旧和摊销以及约15.6亿美元的信誉减值，实际上上述项目为财务手段，而并非真实发生的现金损失，因此扣除上述项目，公司全年的亏损仅为29.35亿美元，规模将近缩小了一半。 此外根据现金流表，我们看到该公司在2020财年现金流为34.5亿美元，其中经营业务现金流为-37.3亿美元，投资项目现金流为-21.7亿美元，融资项目现金流为93.5亿美元，公司目前还拥有36.8亿美元的现金及等价物。相较于其每月2.5亿至2.9亿美元现金消耗量，足够其维持12-15个月。但是我们也不得不保持警惕，皇家加勒比2020财年现金流主要贡献来源于债务融资，根据其资产负债表显示，公司目前拥有长期债务总额为179.5亿美元，相比于上一年度的84.1亿美元的债务，债务总量增加了95.4亿美元，规模扩大了将近113%。这些债务无疑为公司的后续正常运营增加了沉重的资金成本。 3、未来如何发展 企业的发展离不开行业的复兴，而邮轮行业的复兴则有赖于全球防疫的大形势。从目前的情况来看，各大邮轮公司暂时没有生存之虞，但是这种依靠资本融资不断输血的方式难以为继，若要实现企业的良性循环、健康发展，归根结底需要依托邮轮运营业务的恢复，使公司产生稳定的现金流，完善造血功能。目前各大邮轮公司纷纷将复航日期调整为今年6、7月份，让我们拭目以待，期待邮轮市场重现往日辉煌。 |
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