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中集集团旗下公司对烟台莱佛士造船有限公司（下称“烟台莱佛士”）的收购案近日引起了一场波澜。
在挪威场外交易市场上市的烟台莱佛士独立董事认为，收购出价未反映公司的合理价值，言外之意是中集集团1.41美元/股的出价偏低。
11月16日，中集集团宣布对烟台莱佛士部分股权进行收购，烟台这家公司主要为离岸石油和天然气开采企业建造自升式钻井平台、半潜式钻井平台、浮式生产储油卸油船(FPSO)等等。
烟台莱佛士被收购前，中集集团及关联方已持有其累计发行在外股份的55.21%，现在中集集团再度收购余下的44.79%，从而将这家公司私有化。
10倍PE报价偏低？
被收购方独立董事主要的质疑在于收购价码——1.41美元/股。
海外媒体引述烟台莱佛士董事会写给股东的一封信称，“公司独立董事认同独立财务顾问澳新银行(ANZ)的看法，即经过多种评估后，中集集团的收购出价未反映公司合理价值。”12月12日该信被提交给挪威场外交易系统。烟台莱佛士投资关系部门的人士表示现在无法对此发表评论，正由法律部门的人士在处理。
独立董事的上述说法，已在个别券商报告中得到了一定验证。海通证券在该收购宣布的当天就发布研究报告认为，“以我们（对烟台莱佛士）预测的2009年净利润2.454亿元人民币及收购价计算，PE仅为10.73倍。与国内船舶类公司2009年的17～20倍PE相比也有较大的折价。”
江海证券对目前全国及海外的主要船舶类相关上市企业PE值做过一个预估，中国船舶、广船国际、中集集团、振华重工等公司12月6日时的PE值为16倍、21倍、33倍和22.5倍，都要比10.7倍高。
收购价如何确定
中集集团是怎么给出1.41美元收购价的呢？
公司解释到，价格确定主要是以烟台莱佛士于挪威场外交易市场的历史交易价格为基础，并参考公开市场上可比公司的PE水平，以及类似交易先例，考虑给予收购股价一定幅度的溢价比率得出的。
“收购公布的公告日股价比前一交易日、前1个月、前三个月、前六个月的股价分别高出16%、13.4%、46%和69%。”公告中称。
中银国际一位研究员告诉记者，1.41美元/股的收购价比前一交易日高出16%的溢价属正常溢价，并不算低。虽然2008年中集集团也曾开出2.85美元/股的价码收购烟台这家企业一部分股权，但当时市场好、股市好，收购价自然高。而且，韩国造船企业的PE甚至不到10倍。
一位上海本地券商研究员周先生告诉记者，收购价定在什么位置，各有各的看法，“被收购方的未来业绩不好的话，估价就不会很高”。
一位基金研究员也说，海洋工程制造商的发展前景取决于国际原油走势，因此波动很大，“原油价格冲到100美元/桶的话，石油生产公司的业绩就能提升，同时会带动烟台莱佛士这样配套厂商的效益。一旦市场不景气，配套企业的收入也会滑落。而且中集集团也是上市公司，目前企业陷入困境，中集集团的股东也不会答应公司开出太高的收购价。” |
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发表于 2010-1-3 12:47
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