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明年油价有望走高，处在谷底已久的油气、海工业乍见曙光；但个别公司能受益多少和快慢，得看处在行业链的哪个阶段。
回顾过去一年，这几个领域经常成为市场和媒体焦点，但多为负面消息，许多公司的股价也“跌跌不休”。本地三大业者当中，吉宝企业（Keppel Corp）今年以来滑落超过10％；胜科海事（Sembcorp Marine）则重挫超过20％，它的母公司胜科工业（Sembcorp Industries）也下跌超过6％。
油价回弹非所有业者都立即受益
债务违约令一些中小型股的形象和股价一落千丈。Swiber控股今年7月底从申请破产到转为司法管理，2014年以来油价重挫引发的连锁效应终于正式浮上台面。除了Swiber控股，今年还有Swissco控股、Linc能源和特艺石油能源（Technics Oil & Gas）进入司法管理。
寻求债务重组的有瑞克麦斯航运（Rickmers Maritime）、Kris能源（KrisEnergy）、马可波罗海业（Marco Polo Marine）、澳洲集团（AusGroup）、以斯拉（Ezra）和Pacific Radiance等。
船厂现阶段难翻身
风雨未过，但明年有望渐入佳境。联昌国际（CIMB）把海工业的评级从“减磅”上调至“中性”，华侨投资研究（OCBC）则维持油气领域的“中性”评级。
希望重燃的一大因素是油价。联昌国际分析师预测，油价明年会介于每桶45至60美元。随着油价走高，公司在账目上不必作出太多调整，减值方面的风险也降低。此外，明年和后年违约的风险减低，因为大多数公司已延长贷款期限。同时，政府也已伸出援手，协助解决小型业者的燃眉之急。
然而分析师都强调，即使油价回弹，不是所有业者都能立即受益。
考虑四因素没“加磅”
华侨投资研究分析师刘沛涵表示，最先受益的是跟油价关系最直接的勘探和生产公司，接着是钻井平台、船只租赁公司和服务提供者，最后才是船厂和工程。
她说：“上游业者虽然最直接受益，但投资者仍得慎选，因为本地一些业者的财务状况岌岌可危。船厂要等客户对市场恢复信心之后才会再下订单，这类公司的盈利仍需要一段时间才能恢复。”
马来亚银行金英证券的报告也指出，目前钻井平台和支援船供应过剩，业者还得面对来自韩国和中国的竞争。若明年下半年合约取消的风险减弱，船厂前景可能稍见转好。然而，即使使用率改善，一些业者可能因现金不足而等不到那个时候。
目前大型业者的市账率（P/B）是0.95倍，小型业者则只有0.4倍左右，整体价值低于环球金融危机时期，但不代表就是趁低吸购的好时机。
联昌国际报告指出，之所以没有把行业评级提升到“加磅”，主要考虑到几个因素：一、石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯可能不遵守协议，增加产量以争取市场份额；二、美国侯任总统特朗普可能影响美国产量；三、全球经济疲弱；四、现有资产过剩，企业盈利未来一年半未见增长。
马银行金英证券分析师易志强表示，不排除1月和2月相关业者的全年财报出现另一轮准备金，因此股价走势在这段期间内难明朗化。在自由现金流和资产负债表方面表现出色，是目前识别公司可否投资的一大考量。
刘沛涵则说：“最重要是能够识别哪些公司有能力把握低潮期优势，以及能够捉到持续复苏期的起点。”
她预测，明年会有更多私有化和并购活动，可能对象包括PACC岸外服务控股（简称POSH）、Mermaid海事（Mermaid Maritime）、PEC集团、巴克科技（Baker Tech）、精砺控股（Dyna-Mac）和Pacific Radiance。
分析师对吉宝企业的看法不一。KGI Fraser证劵分析师黄感恩建议“买入”，目标价从5.67元上调至5.93元。她认为集团业务多元化，而且资产负债表状态良好。易志强则建议“卖出”，目标价为4.57元，因为可能会有违约和提高准备金的风险。
易志强看好毅之安（Ezion），目标价订在0.42元。他认为集团的生产和维修服务表现平稳，而且没有立即债务风险，明年上半的五项新资产可推动每股盈利增长。黄感恩看好Triyards控股，目标价订在0.43元，因为负债比例相对低，估值具吸引力。
刘沛涵给予胜科工程“买入”评级，目标价为3.07元，因为它的业务多元化，电力业务被低估。
来源：联合早报
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发表于 2016-12-28 10:04
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