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广船国际（600685）的停牌重新燃起军工行业加速整合的预期，4月8日，在中国船舶（600150）带领下，军工股集体上涨。
申银万国证券昨日发布的研究报告预计，大股东中国船舶工业集团公司（中船集团）将向广船国际注入黄浦文冲船资产，是大概率事件，此举为中船集团区域整合将走出关键第一步，初步实现华南区域造船资产整体上市。
事实上，中国国防和军工改革的大幕刚刚拉开，中国军工企业的重构也刚刚开始。申银万国说，广船国际停牌预示着改革速度加快。如果此次黄浦文冲注入广船国际，将再开军工改革先例。
预计广船国际市值翻番
广船国际4月7日晚公告称，收到实际控制人中船集团通知，其正在谋划与本公司有关的重大事项。该事项仍有不确定性，公司管理层认为，该等事项可能涉及内幕交易消息，公司自2014年4月8日起连续停牌5个交易日。
官网资料显示，中船集团组建于1999年7月1日，是中央直接管理的特大型企业集团，其造修船厂地处华南区域的有中船黄埔文冲船舶有限公司、广船国际、广州中船龙穴造船有限公司等。
自去年以来，中船集团位于华南区域的几家公司便开始整合。
2013年11月25日，广船国际召开临时股东大会，审议通过非公开发行H股股票的议案，计划融资25亿元，其中10亿元将用于收购广州中船龙穴造船有限公司。
今年1月1日，由广州中船黄埔造船有限公司、广州文冲船厂有限责任公司融合发展而成的中船黄埔文冲船舶有限公司更名揭牌仪式举行，标志着两家公司正式融合为一家企业。
中船集团认为，融合发展有利于黄埔文冲统筹资源配置，推进军民融合发展。
此番广船国际停牌，或许就是将这个新公司的资产注入广船国际。
事实上，广船国际与中船黄埔文冲此前已经展开合作。
官网资料显示，2012年，广船国际与广州中船黄埔造船有限公司合作建造2艘5万吨半潜船，为其进入海工领域积累了宝贵经验。此外，现为广州中船黄埔造船有限公司董事长、委书记、广州文冲船厂有限责任公司董事长的陈忠前，也于2013年加入广船国际，任非执行董事。
申万初步估计，资产注入后广船国际的市值预计在350亿左右。停牌前总市值为176.63亿元。
“我们预计黄浦文船的收入规模在100亿左右,预计军船收入在40-50个亿，按照8-10%的净利润率水平(假设民船盈亏平衡)，黄浦文船的利润在4个亿左右。按照军工股40倍的PE，为160亿市值。加上目前资产的2倍PB和50亿的土地补偿款，广船国际的市值预计在350亿左右。”
所以未来广船国际复牌之后的涨幅将取决于注入资产的评估增值情况。
2013年，黄埔文冲完工交船45艘，完成工业总产值100.8亿元，完成工业增加值11.7亿元，实现销售收入100.9亿元，实现利润总额3.6亿元，各项指标均创历史新高。
军工行业“最后的晚餐”
申银万国认为，广船国际停牌预计带来整体军工投资机会，最为直接的投资联系就是中国船舶。同为中船集团的控股公司，未来华东区域的资产整合(沪东中华 江南)包括军船的资产整合仍是大概率事件，所以未来中国船舶的资产整合非常值得期待。
事实上，自中共十八届三中全会公告发布以来，军工指数逐级反弹，累计上涨5.71%，领先沪深300指数12.78个百分点。
但随着近一个半月的回调，当前军工板块已跌破半年线，估值风险得到一定释放。
中航证券提出，2014年国防科技工业工作会议明确了军工体制改革的方向，将启动第四次军品科研生产能力结构调整，“这是可以媲美1993年美国军工‘最后的晚餐’的事件。”
军工改革将推动军民融合深度发展，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，未来事业单位改制使得军工重组涉入深水，为优势民营企业进入国防科技工业体系扫清障碍，未来五到十年我国高端装备制造业迎来黄金发展期。
从军工改革方面，中航证券认为，军工板块投资应着眼于军工企业资产证券化预期、国企混合所有制化预期、民企参与军工生产三个维度。
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发表于 2014-4-9 21:46
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