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广船国际将以每10股配发3股的形式，计划筹资不超过31亿元用于从母公司中国船舶业集团收购广州文冲船厂，股配将同时面向A、H股东，配股价不低于人民币4.96元。 收购完成后，作为华南地区最大的造船企业，广船国际的产能将扩大一倍，在船舶制造及服务领域，广船国际的产品链将得到进一步的完善。
收购权益使文冲成为该集团之全资附属子公司的决议，已于6月30日通过广船国际董事会批准，但收购执行仍需等待中国证监会的批准。
与此同时，广船国际还拟改名为广州中船国际股份有限公司(Guangzhou CSSC International Company Limited)，并相应修改其公司章程。
收购优质资源
广船国际表示，广船与文冲船厂的生产基地地理位置相近，其设施、产品及技术互通性强，也会对集团营运从生产、技术、销售、采购、人员配备、组织架构至资金多方面带来协同效应，收购后可在本集团内更有效地调配劳动资源及充分利用生产设施，使该集团的生产力扩张一倍。
广船国际为中船属下华南地区最大的现代化造船综合企业，享有自营进出口权。该集团以造船为核心业务，主要开发和建造灵便型船舶产品，并已进入滚装船、客滚船、半潜船等高技术含量的船舶市场，主要业务还包括造船、大型桥梁与建筑钢结构、机电设备等主要产品。
而文冲船厂是中船集团控制下在华南地区的重要造船企业。文冲主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、石油轮及多用途船。目前文冲船厂的注册资本为人民币80205万元，全部由中船集团持有。
长江证券的黄振认为，从国内造船企业估值水平来看，对比国内外造船企业估值水平，广船国际收购文冲船厂具有相当高的性价比。
文冲目前主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、石油轮及多用途船。文冲船厂还全资拥有文冲船厂番禺分厂，其注册资金为300万元，主要从事船舶、辅助船舶和钢结构的制造和加工。文冲船厂目前在手合同的为67艘，159万载重吨，合同期已经排到2012年。
根据产权交易所的公开资料，文冲集团于2007财年的运营收入、利润总额及净利润分别约为人民币31.85亿元、8.92亿元以及6.25亿元。截至今年5月31日，文冲集团资产总值和净资产值分别约为人民币78.13亿元及15.72亿元。中船委任评估文冲的中国合资资产评估公司对文冲评估价值约为人民币30.4亿元。
广船国际还表示，由于国内船舶制造行业高速扩张，未来将不可避免地进入适度调整期。
平安证券的研究报告认为，广船国际收购文冲船厂只是广船国际迈出整合的第一步。中船集团早就有以广船国际为平台整合旗下10万吨以下级造船企业的规划，只是错过了牛市，拖到现在才开始实施。10万吨级以下的船舶主要以特种船为主，其技术含量和抗周期性相对较强。平安证券认为，广船国际收购文冲船厂只是第一步，以后上海船厂、澄西船厂和其他的10万吨级以下的船厂有可能会陆续注入。
平安证券还认为，从过去3年来看，文冲船厂净利润率和净资产收益率分别为19.65%和39.80%，明显高于广船国际的15.92%和38.37%。文冲船厂是国内最大的特种船挖泥船制造基地，挖泥船具有技术含量高和抵抗船市周期的特点。同时，文冲船厂的中小吨位的集装箱船近年来价格持续高企，至今未有明显回落，盈利能力处于较高水平。
国泰君安分析师张锦灿认为，广船国际收购文冲船厂或将对广船国际2008年的业绩贡献24%左右的增长率。
融资收购为再融资再收购
广船国际表示，该集团在行业竞争中处于有利地位，且其股份同时在香港和上海挂牌上市，具有强大的融资能力，收购文冲集团不但能巩固该集团的资产和运营，还有助于日后的融资活动。
业内人士认为，广船国际此次配股集资收购文冲船厂，既是展开收购整合的第一次尝试，更是在尝试融资收购以进行再融资再收购的方法。一方面可以减少自有现金的支出，还可以在资本市场低靡的时候有效筹集资金。
广船国际还明确表示，配股的目的是为收购文冲船厂筹集资金，若供股的收益金额少于收购金额，差额将由该集团自行筹措。
广船国际董事会已于2008年6月30日做出通过以每10股现有股份获发3股供股股份形式的建议供股筹措资金，完成建议收购的决议。建议供股包括A股供股和H股供股。A股和H股供股股份将会以同价发行。以该公司已发行的A股及H股计算，广船国际将配发超过1亿股A股及约4722万股H股，共集资约31亿元。配发股份的认购价、时间表、包销安排等其他细节，将在证监会批准后进行公告。
根据平安证券的预计，按照中船集团的整合规划，待收购文冲船厂完成之后，中船集团将会继续以广船国际为平台，整合包括上海船厂、澄西船厂和其他10万吨级以下的船厂。
如果该计划实行，广船国际将面临巨大的资金需求。
在过去的2007财年，截止2007年12月31日，广船国际共获得59.06亿元营业额，营业利润为11.098亿元，集团利润总额为13.43亿元，扣除未分配利润资本公积总额约为10.44亿元。而与此同时，广船国际在2007年度资产负债率也达到了77.08%。
分析人士认为，如果广船国际此次配发股份融资能给其带来收购所需的资金，广船国际将很有可能继续采取融资收购的方式，以融资所得资金进行收购其他船厂，随着所收购资产的注入及预期收益的增加，又将增强广船国际在资本市场上再融资的筹码。
招商证券的刘荣预计，2007年全球船舶成交量和成交金额再创历史新高，全年成交量和成交金额同比增长11%和20%左右。从国内造船企业的造船完工量、新签订单、市场份额、盈利水平、产能利用率五个指标来判断，中国船舶制造业景气度尚未见顶。据此预计，中船集团以广船国际为平台的整合计划或将很加速推进。
中船澄西船厂是在该计划中的其中之一。中船澄西船舶修造有限公司是中国船舶的全资子公司，也是全国最大的修船基地。该厂2006年营业收入28亿左右，2007年前10个月已经达到34亿元，同比增长112%，全年实现40亿元的营业收入。按照广船国际收购文冲船厂的标准计，收购澄西船厂的费用将至少超过40亿元，而收购上海船厂的资金更将高达120亿元以上。
由此可见，广船国际借配发股份筹集资金收购文冲船厂，对于整个中船集团和广船国际而言，不仅仅是业务整合的第一步，更是为今后更大程度地收购整合进行的一次探水过程。
广船并购有着深厚的行业背景，2007年8月，英国权威统计机构发布了世界造船企业50强排名，中国企业共有19家入围，而在2003年，中国仅有大连船厂一家入选。“中国制造”的船舶产品得到了世界市场的认可。而到2010年，中国有望取代韩国，成为世界第一造船大国。
自上世纪60年代，世界造船业的中心就已转到了亚洲，与日韩相比，中国既拥有素质高、成本低的丰富劳动力，又拥有较其他发展中国家更好的资金、技术条件；此外，对船舶出口实行17%的退税率，确保了企业生产出口积极性，扩大了利润空间，为船舶行业发展造就良好环境。去年中国民用船舶新接订单逾七千万载重吨，新接订单超过韩国，晋身全球第一。
广船的此次并购，拉开了中国造船行业大规模并购的序幕，此前，大连新老船厂合并，中国船舶重工集团公司(CSIC)就准备与芬兰瓦锡兰集团、日本三菱重工(MHI)共同组建合资企业等，均是为未来称霸大海奠基。（来源：投资者报） |
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发表于 2008-7-14 17:53
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