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每每有大型上市企业启动策略检讨，市场就会出现对它旗下业务合并的预测。吉宝企业（Keppel Corp）如此，胜科工业（Sembcorp Industries）也是如此，但四年来都仅止于市场预测。
三个多月前，胜科工业宣布把子公司胜科海事（Sembcorp Marine）分拆出去的计划，市场即认为本地两大造船厂合并的主旋律就要奏起；一年前，淡马锡控股（Temasek Holdings）向吉宝提出部分收购献议，市场也预测这是本地造船厂合并的前奏曲。
若要追溯，其实胜科工业约在四年前就启动策略检讨，新加坡海事业面临整合之说已充斥市场。四年了，合并之说依然停留在前奏阶段。
本周二（29日），当吉宝宣布针对旗下岸外与海事业务展开策略检讨，市场再度提起集团旗下的吉宝岸外与海事（Keppel Offshore & Marine，简称KOM）与胜科海事合并的可能，这带动吉宝和胜科海事的股价29日在盘中一度涨大约6％。
这次的预测会不会比较容易成真？连市场分析师也不敢肯定。
大多数分析师认为“不能排除合并的可能”。不过，也有分析师略过不提，例如华侨投资研究。该研究指出，自从淡马锡撤销部分收购献议，“我们即思考吉宝的价值何时才能重见天日？”它认为，吉宝的管理层在周二的线上说明会部分回答了这个问题。吉宝计划在未来三年套现30亿新元至50亿新元的资产，来释放部分价值。
吉宝列出的可套现资产不包括船厂，但含有吉宝岸外与海事的钻井平台，这部分被视为是非核心资产。分析师保守估计，可以脱售的钻井平台市值大约有15亿新元至16亿新元。
为什么此次众分析师不再将合并视为最优先的可能性？原因恐怕还是在淡马锡。
市场原本预期胜科工业与胜科海事顺利分拆，淡马锡完成增持吉宝股权，助推进两造船厂合并。岂料，淡马锡在胜科海事和胜科工业召开特别股东大会前一天，宣布终止增持吉宝股权的献议。
星展集团研究分析师何佩华回答《联合早报》询问时指出，把吉宝岸外与海事注入胜科海事，是吉宝退出岸外与海事业最可行的方法。她认为，这必须由胜科海事目前的主要股东淡马锡来推动，因为胜科海事估计没有足够的财务实力这么做。
淡马锡的态度因而成为本次线上说明会的焦点之一。记者和分析师旁敲侧击，希望管理层透露些许端倪，有分析师甚至问管理层，持有吉宝约21％股权的淡马锡会否参与吉宝岸外与海事的策略检讨。
对此，吉宝企业执行董事兼总裁卢振华给出了明确的答案：“不会。”至于策略检讨是倾向合并、脱售或其他，卢振华只是笼统地说董事会和管理层将考虑所有选项。
未持有吉宝胜科过半股权
淡马锡要推动合并不容易
一名分析师私下坦言，策略检讨缺乏细节，让人感到失望。他指出，船厂合并虽然符合经济效益，但淡马锡未持有胜科海事和吉宝逾50％股权的掌控权，要推动合并不是那么容易。“不过，它取得了胜科海事扩大股本后逾四成股权，不做些什么似乎说不过去”。
花旗研究是少数建议“卖出”吉宝的机构，它不看好吉宝股价能上扬，认为这主要得看淡马锡是否会提出新献议。
淡马锡会否再度出手？若不出手或以较低的收购价增持吉宝，这对早前看好它会收购而买入吉宝的小股民是情何以堪？而若出手，除了合并是否还有其他可能性？若其他方式是更为复杂，则吉宝股价重见天日可能还要一段更长的时间。
来源：联合早报
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发表于 2020-10-2 15:41
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