为什么阿尔诺投资的私募股权机构会给诺唯真邮轮投资4亿美元呢？

船舶新闻

疫情给邮轮行业带来了致命冲击？奢侈品品牌投资公司L Catterton的专家们不这么认为。

犹如泰坦尼克号下沉一般， 诺唯真邮轮的股价暴跌，从去年年底到今年4月末，下跌了80%，降到每股12美元。Scott Dahnke现年54岁，是康涅狄格格林尼治的私募股权机构L Catterton的联席CEO。Dahnke和L Catterton的投资团队默默地关注着诺唯真邮轮。早前，他们曾带领一家主打高端品牌的邮轮美容连锁公司上市，并大获成功。L Catterton名字里的L来自它的投资者法国奢侈品集团路威酩轩（LVMH），该公司之前投资过高档家居用品公司Restoration Hardware、位于伦敦的有机狗粮品牌Lily’s Kitchen、智能动感单车品牌Peloton，都非常成功。

但这次投资对L Catterton是很陌生的。在此之前，他们从没见过哪家大公司的境遇发生这么大的反转。在最好的情况下，诺唯真的邮轮至少在两个月都很难出海。但是，Dahnke认定此刻正是出手之时。

Dahnke表示：“毫无疑问，消费者喜欢出海旅行，他们想重返航海的日子”，“我们投的这家公司实力雄厚、优势显著，其所在的行业也是具有很强韧性。”

新冠肺炎疫情对邮轮业的冲击尤为严重。整个旅游行业陷入瘫痪，除此之外，许多邮轮成为海外疫情的首个爆发地点。诺唯真邮轮每年接待270万游客，是全球第三大邮轮公司，仅次于嘉年华和皇家加勒比。这三家公司的股价都暴跌超过70%。

近期，嘉年华邮轮宣布，计划在今年8月1日恢复北美地区的部分航线，押注消费者会在疫苗推出之前就出海旅行。诺唯真则更进一步，旗下28艘邮轮停运到7月1日。

对诺唯真来说，除了重返大海，好像也别无选择。该公司的注册地在百慕大，5月初它向美国证监会（SEC）提交了一份文件，警告投资者公司有破产风险，表示对公司可否在疫情封控期间持续经营存在“严重怀疑”。当日，L Catterton通过私募的六年期高级可转债，对诺唯真邮轮进行4亿美元的投资。此举让人不禁回想起08年巴菲特扔给高盛集团的救生圈。该债券目前的利率是7%，日后可以转换成诺唯真邮轮的股份，让L Catterton成为该邮轮公司最大的股东。

L Catterton向诺唯真邮轮注入资金，要求后者通过其他股票和债券发行至少筹集10亿美元的资金。诺唯真邮轮确实做到了。在公司发出破产警告、接受L Catterton投资的第二天，诺唯真邮轮宣布出售了4.6亿美元的普通股、并通过两次债券发行筹得15.4亿美元，总共筹得20亿美元。

目前，这家邮轮公司持有35亿美元的现金。公司的首席执行官Frank Del Rio表示，即便没有任何收入，这笔钱也可以解决至少18个月的资金消耗。不过，这笔投资对该公司的股价没什么帮助。2019年底，诺唯真邮轮的市值约120亿美元，现在跌到25亿美元。L Catterton之后可能会获得诺唯真邮轮20%的股权，所以邮轮行业的全面复苏会给它带来一笔巨额财富。

Dahnke表示，“我们无法预演未来，但是通过数据、40多年的行业经验以及消费者的反馈，我们认为邮轮行业会重返昔日的辉煌”，“到那时，诺唯真邮轮一定可以重回行业巅峰”。

Dahnke对海上业务并不陌生。2015年，L Catterton斥资9.25亿美元收购Steiner Leisure，后者是一家佛罗里达的spa服务及化妆品公司。OneSpaWorld是它旗下的子公司，经营海上高端spa和养生中心，覆盖20多个邮轮公司176艘邮轮，在海上美容养生市场占有超过90%的份额。

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上述投资令L Catter的合伙人了解了邮轮赚钱的道理：邮轮乘客很忠诚，年龄较大，也较富有；这一行基本不受经济衰退的影响。根据OneSpaWorld的研究，过去25年来，虽然全球经济起起伏伏，但是全球轮船乘客平均每年增长6.7%。邮轮乘客典型形象如下：年龄49岁，已婚，家庭年收入11.4万美元，每2.3年享受一次邮轮之旅。而且，邮轮乘客愿意花钱享受。OneSpaWorld的一位乘客通常在芳香海草按摩、肉毒杆菌注射等养生美容方面的消费238美元。

Dahnke说：“这个数据十分有说服力。在我整个职业生涯中，达到这个水平的数据（都不多见）……（乘客）忠诚度很高，回头客很多。投资OneSpaWorld是我们第一次直接投资邮轮行业。本次投资有助于我们了解情况。”

2019年3月，L Catterton 推动OneSpaWorld上市，发行股份金额8.5亿美元，但是依然保留了原来股权的近一半。从上市时至2020年1月，该公司股价上涨37%。现在，股价已经下跌50%。该公司2019年营收5.62亿美元，2020年营收估计会受到冲击。不过，该公司2021年营收预期增长到6.54亿美元。L Catterton依然拥有OneSpaWorld公司14%的股份，并且刚刚向养生美容业务注资7,500万美元，为接下来两年提供了流动性。

L Catterton的前身成立于1989年。该机构的创始人之一正是投资银行业者、尼克松及福特政府时期的财政部长威廉·西蒙（William E. Simon）。所以，该机构原名Catterton Simon Partners。80年代初，西蒙的投资手笔震撼了华尔街——他对Gibon Greeting Card.Co进行杠杆收购，并于收购18个月后上市，整个项目投资8,000万美元，后来增值到3亿美元，西蒙个人仅投资33万美元，竟然赚了超过7,000万美元。80年代的杠杆收购狂潮正始于这桩收购。

2016年，Catteron与路威酩轩的私募股权机构L.Capital，以及阿尔诺的家族控股公司展开合作，成立L. Catterton。L.Catterton的股权有60%股权归J. Michael Chu、Scott A. Dahnke所有，其余则由路威酩轩和阿尔诺控制。如今，阿尔诺是世界第三大富豪，身家为918亿美元。

Dahnke在圣母大学获得机械工程学位，在哈佛大学获得MBA学位，2003年加入Catterton。加入Catterton之前，Dahnke曾在德意志银行从事私募股权工作，并在顶级咨询公司麦肯锡担任合伙人。L.Catterton联席首席执行官Michauel Chu今年61岁，是Catterton的创始人之一，早年曾在中国香港从事银行业工作。

如今，L Catterton手握超过200亿美元资本，对顶尖消费品牌进行投资。被投公司既包括健康企业Equinox和ClassPass，也包括Cholula辣酱和Honest Co.,后者为明星Jessica Alba旗下企业，生产环保型高端纸尿布、化妆品和厨房清洁用品。

L Catterton对邮轮公司的大胆投资并非没有严重风险。截至2019年12月31日，诺唯真的净债务大约为65亿美元。如今，该数字已经超过70亿美元，最近一轮债务的利率超过12%。Advent Capital Management副总裁及分析师Harini Chundu表示，上述债务有很大一部分是船只按揭，另外还包括诺唯真拥有的两座加勒比海度假岛屿。“抵押债务有很多，而且我们估计此类债务会继续增长。”

Dahnke简称，诺唯真在所有大型邮轮公司中处境最好。除了拥有一支“不同凡响的管理团队外，”该公司船只的船龄和规模都最小。Dahnke表示，这就意味着，该公司对船只的调配可以更加灵活，公司利润率更高，平均每位乘客产生的收入也更多。”

等到防疫风控解除，情况会再次发生一些转变，但是不会恢复成惯常的样子。康奈尔大学商学院教师Robert Kwortnik表示，邮轮运营企业需要加强医疗和安全工作，而此类工作的成本较高。“展望未来，邮轮企业面对的第一要务就是绝对保证健康和安全。”

邮轮乘客可能下降，也会对利润率带来压力。不过，Dahnke认为，诺唯真如果要实现单程收支相抵，其实不需要上座率达到历史记录水平。他说，燃料成本是最大的成本因素之一，现在已经降低，营业成本随之降低。

疫情当然会考验诺唯真的商业模式。但是，如果历史经验值得借鉴，那么可以看看9/11恐怖袭击后的时期。当时，人们停止了几乎所有旅行消费。但是，休闲旅行却最终没有受到多少影响。Kwortnik表示，航空公司和邮轮企业在9/11发生的一年内就恢复了接近满负荷运营的状态。如果这一次的情况也和9/11后时期一样，那么Scoot Dahnke和L Catterton的合伙人就会享受“风正一帆悬”的旅程。






来源：福布斯中文网