Dorian LPG拒绝了BW LPG的合并建议

船舶新闻

就在全球最大的LPG船东BW LPG向全球第二大的LPG船东Dorian LPG发出合并要约后的两周后，Dorian LPG拒绝了其合并建议。

5月29日，奥斯陆上市公司的LPG船东及运营商BW LPG宣布一项提案：BW LPG希望通过一项全股票交易与纽交所上市的LPG船东Dorian LPG进行合并。根据提案，Dorian LPG的股东将可以每股Dorian LPG股票换取2.05股 BW LPG的股票。根据拟议的交易，BW LPG打算在纽交所进行双重上市，从而使得Dorian LPG的股东顺利接受交易。交易完成后，Dorian LPG股东所持股份将占合并后公司45%的股份。

6月15日，Dorian LPG公开表示，其董事会一致拒绝了BW LPG主动提出的要约收购。Dorian LPG董事长兼首席执行官John Hadjipateras在致BW LPG和BW集团董事长苏包文刚（AndreasSohmen-Pao）的公开信中表示，BW LPG的合并提议绝对低估了该公司的价值。

低估价值

Dorian LPG认为，Dorian LPG拟议的交换比率并不适合Dorian LPG船队的真正价值，相反，Dorian LPG拥有一支现代化、节油的LPG船队，拥有卓越的商业表现，并且为符合未来监管要求进行了大量的资本投入。

具体而言，Dorian LPG拥有19艘环保型LPG船舶，这些船舶占Dorian LPG 22艘船队规模的86%，其船队的平均船龄仅为4年；同时，BW LPG拥有17艘环保船舶，仅占51艘船队的40%，其船队的平均船龄则为8.2年。

Dorian LPG的船舶在TCE、船舶利用率以及盈利能力方面一直表现优异，并强于BW LPG。

在船舶管理方面，Dorian LPG的船舶是自己管理的，而BW LPG的船舶则是外包给第三方管理团队进行管理。

Dorian LPG已经投入大量资金，为遵守监管要求进行船舶改装，如Dorian LPG目前仅有6艘船需要安装压载水处理设备，此外Dorian LPG的船舶已经安装了洗涤器，并允许配备LNG发动机。与之相反，Dorian LPG认为，BW LPG船队需要投入大量的额外资本，以实现现代化和监管要求。Dorian LPG股东不应该被要求补贴BW LPG的船队更新、升级和合规成本。

增加负债

Dorian LPG船队的盈利能力较高，虽然与BW LPG的合并将提高BW LPG的财务灵活性，但是对Dorian LPG而言，情况正好相反。

截至2018年3月31日，BW LPG手握流动性为1.29亿美元，Dorian LPG为4400万美元；总负债方面，BW LPG达到12.73亿美元，Dorian LPG达到7.75亿美元。

Dorian LPG表示：“我们认为增加流动性的承诺是虚幻的，因为投资者重叠度有限，而且没有理由相信BW LPG的现有股东会改变他们的货币交易偏好。”

在坚决地拒绝了BW LPG的合并建议之后，John Hadjipateras还代表Dorian LPG对BW LPG提出了另一项合并建议：“Dorian LPG董事会愿意讨论收购或整合BW LPG拥有的17艘环保船中的部分或者全部进入我们的商业平台，我们认为这样的建议让估价更加透明，而且可以相对迅速地完成。”2015年4月，Dorian LPG与商船三井全资子公司Phoenix Tankers发起建立了VLGC联营池Helios LPG Pool，这是全球最大的VLGC 船运营主体。

在“表白”被拒后，BW LPG是否还将展开花样攻势来获得Dorian LPG的青睐，从而促成这起LPG运输市场的最大合并案，目前还不得而知。《航运交易公报》将持续关注后续发展。

来源：航运交易公报