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潍柴重机 公司大功率中速机助力集团发动机实现"5810"的发展规划。潍柴集团提出发动机业务实现"5810"的发展规划，即2012年收入规模突破500亿元，2015年突破800亿，2020年达到1，000亿。目前，集团发动机业务来自潍柴动力（占90％以上）及潍柴重机。而潍柴动力在国内重卡市场占有率达35-40％，未来实现跨越式增长的可能性较低。重机通过引进消化吸收MAN公司产品，成功研发燃气船用发动机和发电机组，产品系列进一步拓展，公司船用中速机有望助推集团发动机业务实现跨越式增长。 "海洋***"、"气化内河"双动力驱动2014年业务迎来拐点。未来1-2年，公司主要受益于渔船装备升级、海洋执法船建造加速；我们测算，渔船装备升级拉动年均市场规模约35亿元；同时，2015年前中国海洋局规划新建36艘大型巡逻船，公务船建造加速拉动大功率中速机需求的快速增长。 中长期角度看，主要受益于国家"气化内河、绿色航运"战略开启，我们测算，内河船舶LNG发动机每年的市场规模49.5亿元。 管理层完成换届，新团队引领发展新战略。2012年8月高级管理团队进行了重新调整，马玉先被任命为CEO兼总经理，马总原为集团下属西港新能源发动机公司董事长/总经理，在任期间，西港新能源气体机业务销售收入实现倍增。马总的到来预计将为公司业务带来新的发展战略。顾文海为执行总经理，顾总原为杭州中高的总经理、总裁助理，成功吸引竞争对手的高管说明公司良好的业务平台和发展前景。 大功率中速机量产替代进口，公司主动调整销售政策，发力细分市场。经过两年多的技术消化吸收再创新的探索之路，公司大功率中速柴油机项目产供销体系已经初步理顺。预计2013年将逐步实现量产，目前公司大机在手订单1.5亿元，完全能够满足排产。随着批量生产能力的不断释放，大机项目有望逐步扭转战略亏损。同时，2013年公司主动调整销售政策，在区域代理打包销售的基础上，灵活调整销售策略，极大提升代理商的积极性。 调高评级至增持-A，6个月目标价10.60元。我们预计公司2013年-2015年收入增速12.1％、23.6％、14.8％，净利润增速23.8％、60.9％、48.8％，未来3年净利润复合增速43.6％；对应EPS0.33元、0.53元、0.79元。调高评级至"增持-A"，6个月目标价10.60元，对应2014年20倍动态PE。 风险提示。1.大功率中速机项目量产低于预期；2.LNG船用发动机相关政策性风险。3.铸锻件项目转固导致折旧增加的风险。
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发表于 2015-1-6 09:07
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