三巨头齐享VLGC之利

黄豆浆

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    大型液化气体运输船（VLGC）继7月份创下15万美元/日运费纪录后，价格虽有回跌，平均运费依然徘徊在7万美元/日的高位。VLGC三大巨头BW集团、Dorian LPG和Avance Gas二季报已出，除Dorian LPG的净利润有所下跌，其余两大企业都有不俗表现。三家企业一致表示VLGC租金上涨助推业绩，并对未来市场持乐观态度。
　　租金维持高位
　　近期VLGC再次成为航运市场热议话题，原因是其租金屡创新高，7月15日创下15万美元/日历史纪录，之后多月停留在平均12.5万美元/日的高位。据Arctic Securities机构统计，10月以来VLGC租金维持在7.7万美元/日的水平，而2012、2013年，其租金水平均在3万美元/日左右，因此7万美元/日的租金已属高位。
　　业内专家告诉《航运交易公报》记者：“租金始终在高位的重要原因是美国页岩气出口量增长，以及亚洲进口需求上扬，共同推升VLGC运输量。”根据德鲁里发布的报告，去年美国LPG出口同比增长64%，今年预计会有至少50%的同比增长。美国能源信息局表示，若按热量换算，美国去年天然气和原油的产量已经超过俄罗斯，成为世界第一。“页岩气革命”令美国成为天然气净出口国，尤其是美国俄勒冈州的库斯湾计划投资约75亿美元，每年出口600万吨天然气，相当于日本年进口量的7%。
　　除了美国，中国也对页岩气积极开发，世界能源研究所的研究报告指出，中国页岩气储量高达30万亿方以上，居世界第一，几乎是美国的2倍。然而，超过3/5的中国页岩气资源位于水资源缺乏地区，处理不当将酿成水资源短缺和水污染的双重灾难。但日前，中石化在涪陵页岩气勘探取得重大突破，国土资源部认定中石化涪陵页岩气焦石坝区块为典型优质海相页岩气，新增地质储量1067.5亿方。据中石化报道，截至6月30日，涪陵页岩气田29口试采井合计日产气320万方，累计产气6.11亿方，其中第一口探井焦页1HF井按日定产6万方，已稳定一年半，累计产气3769万方。
　　同时，亚洲LPG运输需求的同比增速从2012年的7%增长至今年前三季度的14%。亚洲市场上，除了日本LPG进口量有所下降，中国和韩国进口量均出现大幅增长。另外中东和西非出口增长也助推VLGC的运输需求。
　　年初，意大利船舶经纪Banchero Costa担忧VLGC的租金难抵成本。根据其提供的数据，去年VLGC产生46艘订单，高于过去4年总和，相当于目前全球运力的1/4。但LPG难以摆脱繁荣与泡沫破裂的周期循环，或会在明年新运力交付高峰期时出现运力过剩现象。该经纪行同时指出：“目前VLGC的日运营成本为7000美元，这让船东尝到不少甜头，但随着全球运力扩张，船东能否维持7万美元/日左右的收入将成疑。”对此，世界VLGC三大巨头不以为意，骄傲汇报业绩，忙不迭地下单与布局未来市场。
　　业绩随运费涨
　　在VLGC领域，BW集团现有运力30艘，新造船8艘，目前为全球第一大VLGC船东。根据其二季报，二季度液化气运输部分净利润达到7240万美元，同比大幅上涨109%；营业收入为2.03亿美元，同比上涨106.7%。
　　BW集团分析营业收入与净利润有明显改善的主要原因是VLGC市场根本性好转，以致VLGC租金大幅上调。二季度BW集团VLGC的等价期租租金（TCE）为4.52万美元/日，相较一季度的3.9万美元/日上涨6200美元，相较去年一季度的2.45万美元/日上涨2.07万美元，涨幅高达84.5%。业绩改善的另一原因是BW集团扩大VLGC船队规模。去年马士基油轮向BW集团出售VLGC业务，其中包括5艘自有船舶以及5艘期租船舶，运力扩大进而增加营业收入。
　　再看因收购Scorpio Tankers全部11艘VLGC、与凤凰油轮建立联营池而挤走AvanceGas拿下全球第二VLGC船东头衔的Dorian LPG，实际运营16艘VLGC，同时有18艘环保型VLGC新船订单，将于今明后年陆续交付，新造船中11艘即原本Scorpio Tankers的订单。根据中报，Dorian LPG二季度录得净利润283万美元，同比下降35.8%，净利润下降没有阻挡其在VLGC领域的扩张野心。Dorian LPG官方表示：“我们会加快布局，现在至2016年VLGC的租金会有最好表现。”二季度Dorian LPG在线运营的船舶录得营业收入为760万美元，TCE为64340万美元/日，高于BW集团。
　　而被Dorian LPG挤出第二宝座的Avance Gas，实际运营14艘VLGC，8艘新建订单，二季度净利润达3230万美元，较去年同期的960万美元大幅上涨236%，TCE水平也从一季度的32019美元/日提高至二季度的61269美元/日。Avance Gas表示，业绩表现良好是由于VLGC运费率一直保持较高水平，预计三季度VLGC的TCE可达到83893美元/日。
　　对于VLGC市场前景，三巨头均持乐观态度。Dorian LPG认为全球LPG能源市场正在持续发展，美国出口量也将持续增长，美国强大的供货量正吸引拉丁美洲以及亚洲市场，由此可见VLGC货运潜力。美国至亚洲航线的货运量正在增长，这就解释了近期现货市场上租费上涨的原因，也暗示未来租费将有更强劲增长。
　　今年VLGC新船交付陆续展开，但新增供应量没有超过需求量，因此今明两年这一市场值得期待。明年年底VLGC新船交付将进入高峰期，届时VLGC潜在供应量可能会超过需求量，运费可能会趋于合理。
　　巨头各有布局
　　基于对前景乐观的预判，Dorian LPG以及Avance Gas均有自己的布局，尤其是前者。去年11月，Dorian LPG效仿Star Bulk以股权换船队的方式收购Scorpio Tankers旗下11艘船，对价是Dorian LPG30%的股份。业内人士分析表示：“企业采取的股权置换船队的方式总体来说对企业自身的发展有利有弊，好处是既扩大船队，又不动用企业流动资金，保证企业的正常运作；弊端是企业的控制权可能会受到影响，有可能引发企业经营的矛盾。企业的某些重大决策，按照《公司法》的规定需要2/3以上的票数通过，由此持有49%股权的股东可能影响经营管理方面的决策，Dorian LPG只出让30%的股权或许就是出于这方面的考虑。”
　　扩充船队之后，8月份Dorian LPG又与商船三井旗下的凤凰油轮达成协议，共同组建VLGC联营池。根据协议，Dorian LPG和凤凰油轮将分别贡献4艘和11艘VLGC，并交由设立在新加坡和伦敦的办事处统一管理。Dorian LPG在二季报中声明，该联营池协议将于明年1月1日开始实施，其想在该领域独占鳌头的野心昭然若揭。
　　被挤出排名第二的Avance Gas也有自己的布局计划，将目标直指印度市场。由于印度对VLGC进口需求较去年至少翻一番，印度船东大多没有自有的VLGC运力，急需向市场租借。据悉不少印度船东已高价租用多艘中东船东的VLGC，其中印度航运企业Bharat Petroleum近期与Transpetrol签订8.2万方的“Progress”号（建于2009年）租约，而印度石油公司（IndianOil）也与凤凰油轮签订8.3万方的“Ayame”号（建于2010年）租约。这2笔租约的交易总额均为500万美元，租期30天，外加10~15天的等待时间，这意味着这2艘船均获得超过10万美元日租金的租约。为此Avance Gas首席执行官表示正与印度船东洽谈租船事宜，若谈判成功也将至少有2艘船用于出租：“我们很愿意租借给他们（印度船东），他们愿意出高价。”
　　BW集团方面，自去年收购马士基油轮10艘VLGC后，新造船计划与Dorian LPG相当，同为18艘，优于Avance Gas的8艘。这18艘新船分别交由现代重工、大宇造船以及韩国现代尾蒲船厂建造。BW集团表示：“目前并没有集中进军哪个市场的计划，先扩充船队以适应市场需求，VLGC现有运力无法满足运输需求，这个市场会有良好前景，我们还会有新造船计划。”