委托贷款“损失”对舜天船舶信用品质影响有限

船舶新闻

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        在船舶行业景气下滑、仍处周期性低谷的背景下，中债资信持续监测行业内企业信用品质动态，舜天船舶是“12舜天债”的发行主体，对该事件我们主要关注点如下：
        2014年4月15日，江苏舜天船舶股份有限公司（以下简称“舜天船舶”）公告称，截至目前，尚未收到对南京福地房地产开发有限公司委托贷款本金9000万元及相应利息1543万元。
        在船舶行业景气下滑、仍处周期性低谷的背景下，中债资信持续监测行业内企业信用品质动态，舜天船舶是“12舜天债”的发行主体，对该事件我们主要关注点如下：
        2011年来受船舶行业景气下滑、处周期性低谷影响，公司新接订单数下降、已完工订单数交付时出现船东拒绝接船等纠纷，船舶主营业务经营压力加大。
        但公司近年在资本市场募集较大规模资金，在船舶行业景气低迷、投资和营运资金需求减少的背景下，积极开展非船舶贸易、委托贷款等新业务以抵御船舶波动风险，因为新业务的管理经验不足和风险意识欠缺导致此次危机。
        受船舶业务低迷及非船舶贸易、工程承包需公司垫付资金影响，公司经营性活动盈利缩减、现金持续净流出，若贷款本息全部损失会侵蚀公司几乎一年盈利水平，但考虑未来船舶行业有望企稳及股东支持，对公司整体信用品质影响有限。
        整体看，若贷款本金和利息全部损失，将较大幅度侵蚀公司利润，但对经营性现金的直接影响较小，考虑未来船舶业务经营业绩不会继续下滑以及股东支持，公司整体信用品质影响有限，但需关注此事件反映出的公司新业务管理经验不足和风险意识欠缺。
        2014年4月15日，舜天船舶股份有限公司（以下简称“舜天船舶”）公告称，截至目前，尚未收到对南京福地房地产开发有限公司委托贷款本金9000万元及相应利息1543万元。在船舶行业景气下滑、仍处周期性低谷的背景下，中债资信持续监督行业内企业信用品质动态，对舜天船舶我们也予以关注。舜天船舶是江苏省国信资产管理集团有限公司（以下简称“国信集团”）的三级子公司（直接或间接合计拥有公司70%股权），为江苏省国有企业，主要生产销售巴拿马型以下的集装箱船（用于远洋支线运输）、多用途船、重吊船及用于出口的欧洲内河散货船等。公司产销规模一般，为行业内的中小型企业，从销售金额来看，公司在国内中小型船舶企业位列20位左右。
        　受船舶行业景气下滑、处周期性低谷影响，公司新接订单数下降、已完工订单数交付时出现船东拒绝接船等纠纷，船舶主营业务经营压力加大
        2011年下半年以来，受欧美债务危机拖累全球经济复苏预期以及巨量运力交付影响，船舶下游航运市场运能过剩矛盾进一步加剧，导致新船订单萎缩，行业景气度下行，2013年行业经营风险和财务风险逐步释放，但仍处于周期性低谷，公司机动和非机动船舶产品均主要销往欧洲地区，受此影响，2011年来新接订单持续下降、已完工订单交付时出现下游船东拒绝接船纠纷，公司船舶业务面临的经营压力加大。
        公司近年通过资本市场公开募集较大规模资金，在船舶行业景气低迷的背景下，积极开展非船舶贸易、委托贷款等新业务以抵御船舶波动风险，但新业务的管理经验和风险意识欠缺，后续仍需关注
        虽然船舶业务低迷，导致自身现金流产生能力趋弱，但公司近年通过资本市场募集的资金比较充足，而且成本较低。2011年末在A股公开上市募集的权益资金净额约7.8亿元；2012年公司发行公司债“12舜天债”取得7.8亿元，该债券由国信集团对该债券提供担保，债务资本成本较低，两次募集累计产生16亿元资金流入，而二期船舶产能投资已完成、船舶行业低迷对投资和营运资金需求较低，公司资金呈现一定闲置。
        为从战略上探索业务非船舶化，同时也增强闲置资金利用率，公司于2012开始非船舶贸易、委托贷款及工程总承包等业务。其中，委托贷款方面，公司以18%~20%的利率委托贷款给南京市中小型房地产企业，截至2013年底，另两家房地产企业的委托贷款本金和利息已经全部收回，此次南京福地房地产开发有限公司涉及的贷款本金0.9亿元，利息约0.1亿元。
        总体看，船舶行业低迷，导致公司业务非船舶化的战略选择，而所涉及的委托贷款、工程承包等与船舶行业属性差异很大，公司对新行业的管理经验欠缺，加之内部风险管理意识薄弱，导致了此次贷款回收危机。
        　　受船舶业务低迷及非船舶贸易、工程承包需公司垫付资金影响，公司经营性活动盈利缩减、现金持续净流出，若贷款本息全部损失会侵蚀公司几乎一年盈利水平，但考虑未来船舶行业有望企稳及股东支持，对公司整体信用品质影响有限
        受船舶业务低迷及非船舶贸易、工程承包需公司垫付资金影响，公司呈现经营性活动盈利缩减、现金持续净流出的财务状况。
        盈利方面，公司船舶业务收入已从2011年的24.7亿元下降至2013年的13.41亿元，下降幅度接近50%；非船舶业务主要指贸易业务，虽然收入规模大幅攀升，但盈利能力一般；受此影响公司的经营性业务利润较2011年已缩减近半；公司的投资净收益主要源于委托贷款，公司从2012年开启的这项业务，已经为公司累计带来0.5亿元收益，此笔委托贷款附有在建项目抵押，但该房地产企业债务纠纷很多，抵押物执行存有不确定性，存在本金、利息完全损失的可能性，若近1亿元贷款本息全部损失，直接导致公司盈利减少1亿元，考虑公司目前不到2亿元的利润规模，贷款损失对公司盈利的侵蚀程度较高。
        现金流方面，由于部分下游船东延迟接船，2011~2013年，公司预收下游船东款项的比例降低，以预收账款占存货的比例这一指标来看，近三年整体呈下降趋势，若与2010年前公司平均保持预收账款/存货比率100%相比，弱化更加明显；另一方面公司新开展的业务非船舶贸易和工程承包均要求垫付大量资金，公司预付账款逐年显著上升；最终导致公司经营活动现金净流量净额持续为负，现金周转较大依赖于外部筹资。
        偿债指标方面，由于最近公开市场募集资金规模加大，公司货币资金比较充足，所以公司流动比率、现金类资产/短期债务等偿债指标在船舶行业中处于正常水平。此次贷款损失对公司经营性现金流的直接影响不大，再考虑未来船舶行业有望企稳，不会继续大幅弱化，及公司很强的股东支持，此次贷款本息全部损失对公司信用品质影响有限。