广船国际31亿开启循环收购模式

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广船国际将以每10股配发3股的形式，计划筹资不超过31亿元用于从母公司中国船舶业集团收购广州文冲船厂，股配将同时面向A、H股东，配股价不低于人民币4.96元。 收购完成后，作为华南地区最大的造船企业，广船国际的产能将扩大一倍，在船舶制造及服务领域，广船国际的产品链将得到进一步的完善。

收购权益使文冲成为该集团之全资附属子公司的决议，已于6月30日通过广船国际董事会批准，但收购执行仍需等待中国证监会的批准。

与此同时，广船国际还拟改名为广州中船国际股份有限公司(Guangzhou CSSC International Company Limited)，并相应修改其公司章程。

收购优质资源

　　广船国际表示，广船与文冲船厂的生产基地地理位置相近，其设施、产品及技术互通性强，也会对集团营运从生产、技术、销售、采购、人员配备、组织架构至资金多方面带来协同效应，收购后可在本集团内更有效地调配劳动资源及充分利用生产设施，使该集团的生产力扩张一倍。

广船国际为中船属下华南地区最大的现代化造船综合企业，享有自营进出口权。该集团以造船为核心业务，主要开发和建造灵便型船舶产品，并已进入滚装船、客滚船、半潜船等高技术含量的船舶市场，主要业务还包括造船、大型桥梁与建筑钢结构、机电设备等主要产品。

而文冲船厂是中船集团控制下在华南地区的重要造船企业。文冲主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、石油轮及多用途船。目前文冲船厂的注册资本为人民币80205万元，全部由中船集团持有。

长江证券的黄振认为，从国内造船企业估值水平来看，对比国内外造船企业估值水平，广船国际收购文冲船厂具有相当高的性价比。

文冲目前主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、石油轮及多用途船。文冲船厂还全资拥有文冲船厂番禺分厂，其注册资金为300万元，主要从事船舶、辅助船舶和钢结构的制造和加工。文冲船厂目前在手合同的为67艘，159万载重吨，合同期已经排到2012年。

根据产权交易所的公开资料，文冲集团于2007财年的运营收入、利润总额及净利润分别约为人民币31.85亿元、8.92亿元以及6.25亿元。截至今年5月31日，文冲集团资产总值和净资产值分别约为人民币78.13亿元及15.72亿元。中船委任评估文冲的中国合资资产评估公司对文冲评估价值约为人民币30.4亿元。

广船国际还表示，由于国内船舶制造行业高速扩张，未来将不可避免地进入适度调整期。

　　平安证券的研究报告认为，广船国际收购文冲船厂只是广船国际迈出整合的第一步。中船集团早就有以广船国际为平台整合旗下10万吨以下级造船企业的规划，只是错过了牛市，拖到现在才开始实施。10万吨级以下的船舶主要以特种船为主，其技术含量和抗周期性相对较强。平安证券认为，广船国际收购文冲船厂只是第一步，以后上海船厂、澄西船厂和其他的10万吨级以下的船厂有可能会陆续注入。

平安证券还认为，从过去3年来看，文冲船厂净利润率和净资产收益率分别为19.65%和39.80%，明显高于广船国际的15.92%和38.37%。文冲船厂是国内最大的特种船挖泥船制造基地，挖泥船具有技术含量高和抵抗船市周期的特点。同时，文冲船厂的中小吨位的集装箱船近年来价格持续高企，至今未有明显回落，盈利能力处于较高水平。

　　国泰君安分析师张锦灿认为，广船国际收购文冲船厂或将对广船国际2008年的业绩贡献24%左右的增长率。