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最近，韩国STX造船海洋流动资金吃紧，不得不从财务和业务两大方面同时进行强有力的结构调整。此次财务和业务结构双调整主要由母公司STX集团统筹实施，调整的举措主要有两大项：一是拍卖部分子公司的资产或股份；二是对近年来STX集团大规模扩张后的结构进行压缩。
此前，韩国造船、航运界和市场分析机构等认为，国际造船市场和航运市场低迷不仅对韩国中小型造船及航运企业是一个沉重打击，对大型造船及航运企业也构成了很大的市场压力。他们均担心，中小型造船及航运企业的危机可能会传导给大型造船及航运企业。如今，这些担心已变为现实，STX集团成为被市场重压摧残的韩国大型造船企业的代表。虽然近10年来STX集团努力推行业务多元化经营发展战略，但是其基础和支柱依然是造船和航运，在整个集团的年销售规模中，造船和航运的销售额所占比重超过80%，业务过多依赖于STX造船海洋和STX泛洋海运两大公司。由于受国际金融危机和欧债危机的影响，造船和航运市场的复苏时日一再被“押后”，这直接导致STX造船海洋和STX泛洋海运在2011年度均告亏损，其中，STX造船海洋的营业利润比2010年下降了43.1%，纯利润更是由2010年的754亿韩元转为亏损197亿韩元。此外，自STX集团于2001年发迹以来，其10年间一路依靠企业并购的单一模式扩张规模，并购投人的资金大部分依赖不同形式的借款和贷款来解决，现在，韩国金融市场紧缩已使得该集团融句些乡在这两大因素的作用下，STX终于“体力透支”，疲态渐显。
STX集团有关负责人公开表示，在2011年年底，其负债率已超过200%。根据目前国际上通行的企业负债率标准，企业负债率在100%以下是较正常的理想水平，而达到200%的水平，则已大大超过了“警戒水位”。
亮“家丑”，负债达24 万亿韩元
事实上，自去年下半年开始，关于STX 集团财务状况恶化的传言已不绝于耳，但当时该集团极力否认，甚至通过证券市场和媒体“辟谣”，直到去年年底，特别是今年新年过后，“纸”终于包不住“火”了。
5月中旬，STX集团一位负责人公开发表声明：“根据2011年年终结算数据显示，全集团负债借贷规模已达24万亿韩元（约2巧亿美元），以STX集团当时的资本金11万亿～12万亿韩元为基准计算，企业负债率已超过200％”对此，韩国造船界和金融界分析指出，负债率体现的是企业依赖他人资本的程度，对他人资本的依赖度越高，即负债率越高，说明其支付能力越低，信用也会随之降低。
STX 集团之所以公开“家丑”，是因为其与主债权银行签署了协议。根据协议，该集团自身要公开发布企业“财务结构改善方案”，并采取一系列自救措施，这样才能争取并说服债权银行出面“拉兄弟一把”。5月14日，STX集团公开发表了财务和业务结构调整方案，但市场并不买账，就在方案公布当天，STX泛洋海运、STX发动机、STX发动配件、STX造船海洋等上市公司的股价分别跌落了1～4％。
据韩国企业信用评估机构首席研究员洪锡俊介绍，事实上，STX集团的资金流动难题自去年下半年计划并购Hymx 电子公司时就已经暴露出来。经受了这几年造船和航运市场不景气的折磨，STX集团深切感受到企业业务结构过于依赖造船和航运所导致的市场风险之大，并果断决定并购Hylux 电子公司。然而，由于筹措不到所需的资金，STX集团最终宣布放弃参与Hymx电子公司的并购活动。现在，STX集团过去借贷的资金到了还本付息期，而两大支柱业务部门又难以创出效益并提供急需的流动现金，因此，其不得不采取紧急措施，对财务和业务结构同时进行调整，以改善财务结构现状。
砍“骨肉”，闪电发布自救方案
根据刚刚发布的财务结构改善自救方案，STX集团此次要通过拍卖一部分子公司、子公司的股份和转卖部分资产筹措2.5万亿韩元的流动性资金。此前，STX集团曾零星公布过部分筹资方案，但此次是一揽子方案。由于该方案抛出突然，韩国业界称其为“闪电式’，对自身“骨肉”砍下的一刀。
这一刀所砍下的部分包括：拍卖专业建造海工装备支援船的子公司STX OSV，拍卖STX能源和STX重工部分股份；拍卖在美国、加拿大和中国拥有的油气矿区和煤矿的资产、股份：拍卖STX泛洋海运拥有的部分商船。
鉴于该一揽子拍卖方案难以在短期内顺利实施并筹措到资金，同时债务压力日益增大，STX集团于日前又向其主债权银行韩国产业银行打出一张新牌：建议该行设立一家私募基金（PE)公司来购买STX 集团要拍卖的部分子公司的股份和资产，以便该集团加快调整改善财务结构的速度。对于这张“新牌”，STX集团方面的解释是，除了STX OSV，该集团拍卖其国内子公司股份和国外资产预计可筹措到1万亿韩元资金，如果其和韩国产业银行的PE公司各出资5000亿韩元共设一家特殊目的公司（SPC），那么该集团便能以即将拍卖的股份和资产参股。此外，STX集团还准备了退一步的方案：如果将STX OSV 卖给意大利芬坎蒂尼集团的谈判失败，那么，该集团的一揽子方案将包括把STX OSV卖给SPC,，这样，共可筹得2万亿韩元左右资金，以进一步改善财务状况。
对STX集团出具的该拍卖方案，韩国产业银行有关负责人表示还在研究，目前不便发表评论，但也不表示会完全同意接受该方案。韩国金融界专家分析认为，STX集团计划拍卖的这些资产从总体上讲存在结构性缺陷，如果SPC现在将其收购过来，那么今后再脱手时将很难获得收益，因此，韩国产业银行对这样的方案不会轻易接受。此外，STX集团将这些资产卖给SPC，还带有今后该集团对这些资产具有买回的优先权等附加条件，韩国产业银行对此更不可能接受。而STX集团之所以近来接连抛出改善财务结构的“新牌”，是因为其与韩国产业银行签署的“财务结构改善协议’旧期越来越近，如果该协议不能及时签订，STX集团将难以再从韩国产业银行获得融资支援而无力偿付巨额债务，从而引发“多米诺骨牌效应”。
退一步讲，就算STX集团的这些资产最终都能拍读出去，但其想筹到预计的资金数量也很难。在5月上旬，STX集团曾预言，这一系列方案可筹措到2.5万亿韩元资金，但到了5月中旬，通过评估统计，这个方案只能筹集到2万亿韩元资金，比原来“缩水”了1/5。而且，从目前来看，就连这2万亿韩元也只是STX集团自己的“如意算盘’，。原因之一，在当前的市场环境下，其要想使拍卖的股份和资产都能找到买主并不容易；原因之二，即使找到了买主，买主也未必愿意按照其开出的价码收购，因为买主们心中清楚：STX集团囊中羞涩，急于用钱，融资市场又“冰封’，千里，正是天赐的砍价良机。因此，韩国业界对STX集团的财务改善一揽子方案实施结果并不乐观。
STX集团的沉重债务负担已引起国外船东的警觉，去年下半年，STX造船海洋及其国外子公司的新船订单，承接量开始锐减，今年一季度，这一数量进一步减少，共接获18艘新船订单，合计金额为10.8亿美元，其中，2艘液化天然气（LNG）船订单还是来自去年达成的选择权订单。虽说承接订单数量锐减的最主要原因是国际船市不景气，但STX集团恶化的财务状况也会成为影响其今后接单的“绊脚石”，这是该集团尤为担心的事情。
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发表于 2012-7-17 08:10
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