申银万国造船行业新接订单维持高位

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6月30日，申银万国发布投资报告，造船行业新接订单维持高位，钢价上涨影响有限。申银万国表示，经历了2007 对造船行业的群体性乐观，2008 年受订单回落、成本上升等因素影响深度回调。　　申银万国认为，短期造船行业订单回落，但2010 年前行业景气仍在。申万称，干散货船08、09 年延续高额订单。根据对海运贸易量和平均运力的估测，预计未来几年海运需求增长速度略有回落，但仍然保持在3%以上的增长速度。而由于融资受限和配套紧张，实际运力投放低于订单计划。申银万国预期08、09、10年干散货船新接订单分别回落50%、7%、14%，分别为7500 万DWT、7000 万DWT 和6000 万DWT，相对2002-2006 年的接单数量仍然处于高位。
　　另外，单壳淘汰引致油船需求。油运需求量和平均运力保持稳定，申银万国判断，2008-2011年分别为1.67%、2.38%、1.90%和2%。基于在手订单和单壳淘汰的分析，预测2008 年油运市场供需形势还是比较均衡的，运价水平能相对保持稳定。2009 年之后由于2006 年订单船开始集中交付，运力供给远大于需求，运价指数可能会回落。预期2008 年油船新接订单维持在2007 年的接单水平，2009、2010 年接单量回落，分别为4000 万DWT 和3000 万DWT。
　　此外，集装箱船整体放缓。受全球贸易量增加和集装箱化提高影响，集装箱船增速维持在10%左右。相对稳定的需求增速，未来几年集装箱船的运力集中投放，集装箱船新接订单不容乐观。预期2008、2009、2010 年接单量回落，分别为1500 千标箱和1000 千标箱和1000 千标箱。综合以上，2010 年之前，产能过剩并不严重。综合对三大船型新接订单的判断，2008、2009、2010 年全球新接订单分别为137 百万DWT、122 百万DWT 和102 百万DWT。而根据现有订单交付计划估测，未来三年全球造船产能分别为89百万DWT、140 百万DWT 和162 百万DWT，2010 年之后造船产能过剩。
　　申银万国还表示，钢材价格上涨对毛利影响有限。静态来看，钢材上涨20％对毛利的影响在5％左右，但是考虑到钢材利用效率提高和船价提升两大因素，钢材价格上涨对实际毛利率的影响有限。
　　申银万国认为，经过2008 年以来股价的深幅调整，中国船舶（600150.SH）和广船国际（600685.SH）的估值水平已经接近国外造船业整体水平。考虑到中国造船行业相对于韩国和日本造船行业的比较优势、船舶制造向中国转移的趋势很明显和中国船舶企业比国外同业更快的业绩增长速度,中国船舶业估值理应获得一定的溢价。特别是考虑到未来资产注入业绩增厚，股价在资产注入之后，还有上升空间，建议"增持"。