2008 年04 月份造船行业景气月报：订单稳定，成本传导，维持看好评级

招商轮船

2008 年04 月份造船行业景气月报：订单稳定，成本传导，维持看好评级

􀂄 新船订单稳定，VLCC 订单增长迅速。3 月份当月新接订单830 万载重吨，同比减少59%，环比减少4.7%；2008年1-3 月份全球造船市场新接订单2979 万载重吨（916 万修正吨），同比减少36%。分船型来看，散货船新接订单 501 万载重吨，同比减少53%，环比增加2.6％；油轮新接订单221 万载重吨，同比减少53%，环比增加7％，但是值得关注的是VLCC 今年新接订单18 艘，超过去年全年的50%，1-3 月份同比增长221%；集装箱船新接订单4 万标准箱，同比下降62%，环比下降84％，但是1-3 月份集装箱同比数据只下降7%。

􀂄 维持08 年新接订单1 亿载重吨以上的判断。一季度虽然新接订单同比回落36%，但是2007 年2.44 亿的高接单量有偶然性因素影响，36%的回落幅度尚属正常。而且2979 万载重吨的新接单量同2003-2005 年的接单量相比，尚属高位，维持08 年全年新接订单1 亿载重吨以上的判断。

􀂄 船舶价格稳定，VLCC、AFRAMAX 高位上扬。3 月份散货船、油轮、集装箱船价格指数维持在232 点、229 点、125点，，相对2007 年3 月份同比上升21.5%、13.4%和7.8%。VLCC、AFRAMAX 油船价格又创新高，价格达到了1.52亿美元、7700 万美元，较上月上涨300 万美元和200 万美元；干散货船的三大船型-好望角价格上涨100 万美元，巴拿马和大灵便型价格维持上月价格不变；集装箱船价格在上月上涨之后本月维持稳定。

􀂄 船厂向下游传导成本。年初至今各大船厂基于成本上升压力，开始向下游船东传导。分船型来看，干散货新船价格指数由于去年上涨了接近30%，今年价格基本上没有变化；油轮新船价格指数年初至今已经上涨了1.3%，VLCC 和AFRAMAX 新船造价上涨了4.8%和5.5%；集装箱船较年初上涨了0.8%，巴拿马型和次巴拿马型上涨了3.8%和4.7%。

􀂄 单壳油船淘汰对油船市场推动力有限。一季度大型油船价升量增，这种趋势能否延续？我们认为虽然2008 年单壳船拆船量会明显提速，但由于2006 年的集中造船，2010 年之前油船的供给仍然大于需求，所以单壳船拆船不会引致油船订单的爆发式增长。同时价格的上涨幅度并不能完全覆盖船厂成本上涨幅度，成本传导能力有限。我们认为油船价格2008 年小幅上涨的可能性更大，不会出现大幅飙升状况。

􀂄 大型油船价格的上涨让我们看到在订单回落时船厂价格传导的能力，我们认为2008 年船舶的价格会小幅上涨，部分抵消成本上涨压力。同时基于上市公司业绩的确定性，建议买入 中国船舶、 广船国际。

(分析师：李晓光/胡丽梅) (本文来源：申银万国