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6月20日，江苏舜天船舶股份有限公司(简称舜天船舶)冲刺IPO，公司计划在深交所发行不超过3700万股，发行后总股本不超过1.47亿股。公司主要从事机动船舶和非机动船舶的制造、销售和船舶贸易业务。
据调查，报告期内，舜天船舶负债率高达80%，同时，公司大股东“不忘”年年大量现金分红；13亿元募投项目前景值得商榷或遭遇行业“变脸”。
负债率高达80%、高分红
据舜天船舶招股说明书显示，报告期内，舜天船舶资产负债率分别为74.54%、80.33%、81.51%。
2010 年，舜天船舶资产负债率为74.54%，流动比率为1.25，速动比率为0.45。偿债能力财务指标水平相对较低，公司存在一定的偿债风险。
对此，舜天船舶解释称，船舶建造周期长，船东分期预付造船款项是国际惯例，而船舶的单位造价较高，形成了流动负债较大的局面。船舶建造行业的资产负债率普遍很高，公司也不例外。
事实上，舜天船舶各期期末资产负债率远高于同行业公司中国船舶600150 和广船国际600685 。
招股书显示，舜天船舶发起人为江苏舜天国际集团有限公司、江苏舜天国际集团机械进出口股份有限公司和王军民、李玖、翁俊、刘新宇、冯琪、余波、殷坚、钱永飞、宗小建九名自然人。
值得关注的是，以高于同行的负债率背景下，该公司念念不忘给自己“发红包”。报告期内，2008年至2010年，公司的净利润分别为2.8938亿元、2.1535亿元和2.2090亿元。
招股书显示，报告期内，舜天船舶三年的股利分配情况为：2009 年6 月，公司以2008年末总股本11000 万股为基数，按每股分配0.26 元向股东派发红利，共向股东派发红利2860万元。
2010 年4 月23日，按每股分配0.20 元向股东派发红利，共向股东派发红利2200万元；2011 年4 月18 日，按每股分配0.21 元向股东派发红利，共向股东派发红利2310万元。
据估算，舜天股份报告期内累计现金分红达7370万元。
13亿元募集项目是宝贝还是地雷？
据招股书显示，舜天船舶本次募集资金拟投资项目为船体生产线技术改造项目、船台改造项目和造船设施综合改造项目，募集资金达131115万元。
据了解，上述三个募投项目2008年已通过相关审批，但迟迟未动工，直到2010年，舜天船舶才以自有资金先行垫付投资建设。
2008 年4 月，该项目经江苏省经贸委苏经贸投资(2008)462 号文核准，项目可行性研究报告由中船第九设计研究院工程有限公司编制。
在招股说明书中，舜天船舶预计，“第一、第二年为建设期，投入资金均为建设费用(不包括建设期财务费用)；第三、第四年为投产期，投入资金为配套流动资金。”
如此算来，舜天船舶募投项目投产期或将在2014年。然而令人不解的是，舜天船舶在其招股书又称，“上述项目预计在2012 年建成。”
最重要的是，招股说明书隐藏了该项目的潜在风险。
招股说明显示，目前舜天船舶手持订单1000TEU1350TEU 集装箱船共18 艘、12000DWT 重吊船2 艘、25000DWT 重吊船2 艘、82000DWT散货船7 艘、万吨机动甲板货船2 艘、多用途海洋工程船1 艘和拖轮2 艘，合计34 艘船，交船期在2011 年至2013 年之间，平均每年须交付船舶10 艘左右。
值得关注的是，本报记者对比分析，截至 2010 年12 月31 日，公司正在履行的合同金额在1000 万美元以上《船舶建造合同》中，舜天船舶2008年和2009年新接订单为零，直到2010年公司才又接到新单。
实际上，舜天船舶34艘订单中24艘是金融危机前一年即2007 年的订单，当年新接订单541095 载重吨。
招股书在多个部分介绍，“2010 年国际造船市场好转，全球新接订单恢复到2005 年水平，其中，散货船订单较多，且公司2010 年新接7 条散货船订单。”言下之意，造船业仍然处于供不应求。
事实上，据《中国船舶在线》中关于1-5月江苏船舶工业经济运行情况显示，造船完工量与去年持平，新接订单量下降30.6%。其中扬州市新承订单34艘136.2万载重吨，占全省的31.9%，舜天船舶旗下的两家造船公司都位于扬州境内，显然，2011年至今，舜天船舶订单依然是个“谜”。
更为严重的是，“2011年初以来，在散货船运力严重过剩和航运市场持续低迷的双重压力下，散货船运费暴跌，多数船东出现亏损，致使散货船交付更加困难。”“世界船舶市场同样低迷，2011年第一季度全世界新增船舶订购量只有227艘，继2009年第三季度以来最低水平。”
由此可见，如果2011 年以后舜天船舶承接新船订单减少，2013 年开始将出现募集资金项目产能过剩的巨大的风险。
现实情况中，贸易量的下降和新接订单的波动与世界经济危机总是联系在一起，“加大产能是个双刃剑，经济景气时是锦上添花，若是过剩周期，巨大的产能就是雪上加霜，现在世界排名第二的韩国造船业由于负债率较高，现金流紧张而不惜低价大肆倾销。”一位行业分析师表示。 |
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发表于 2011-6-21 10:27
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