上海佳豪游艇制造板块发展分析

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事件：
　　上海佳豪(300008)3月8日发布公告称，公司全资子公司上海佳豪船舶科技发展有限公司委托上海佳豪物流发展有限公司签订《MAIORA 20S游艇购买合同》、控股子公司上海佳豪游艇发展有限公司签订《MAIORA20S游艇生产技术转让合同》，合同金额分别为215.8万欧元、55万欧元。
　　观点：
　　1．订单源源不断,2010年净利润大增42%
    近期订单源源不断:公司此次共获得270.8万欧元(约人民币2471万元)订单,占到公司2010年营业收入的12.2%,测算至少能为公司带来800万元的净利润,增厚公司2011年EPS约0.1元。而2010年11月26日,上海佳豪全资子公司佳豪科技又与天津智海船务公司签订了1.19亿元的6000HP多功能供应船设计、监造、建造总承包合同,交船期为2012年2月29。
　　2．超募资金增资子公司“佳豪科技”,继续完善黄金游艇产业链
    上海佳豪于2011年2月22日公告,公司拟利用公司超募资金对佳豪科技增资3,800万元，认购佳豪科技注册资本3,800万元，上述资金将用于游艇技术的引进及游艇俱乐部建设、船用配套设备业务的开展、船舶内装业务的开展等项目。增资完成后，佳豪科技注册资本增至8,800万元。
　　3．高端消费的典范,中国游艇业开始进入成长期
    拥有豪华车之后，中国先富起来的一些人开始涉足游艇娱乐。十二五期间,在国家限制购车购房之后,中国大量的富裕人群开始转向私人游艇和私人飞机消费,将会拉动私人游艇业提前进入成长期。从全球游艇市场总体看，美国、意大利、法国和英国等欧美国家主导着市场。在各国游艇制造排名部分，意大利以游艇总长44,944英尺排名第1，其次分别为美国、荷兰、德国、英国及土耳其。
　　4．产业景气恢复,政策支持,中国游艇产业链形成
    2010年经济的复苏使得全球游艇工业进入了增长的轨迹。根据美国E-Composites公司的《世界游艇市场分析和预测》报告显示，2008年世界游艇市场整体规模在239亿美元左右。预计到2014年，世界娱乐休闲用艇市场需求将达到258亿美元。
　　5．世界游艇标准的潜在制定者
    2010年12月1日,公司与意大利船级社有限公司（RIVA）签订了《关于共同开发中国游艇技术产业市场的战略合作意向书》，双方将合作推进游艇技术产业的国际化标准，公司前瞻性的提前布局游艇产业，并很有可能取得中国游艇产业技术标准的话语权，随着我国私人游艇消费市场的兴起，公司业绩有望腾飞。另外，公司近期又与新扬子江造船、中舟合资成立设计研发公司，进一步提升了设计业务份额。国内游艇行业目前仍没有统一的技术标准，仅有海南省2010年11月23日颁布的《海南省游艇管理试行办法》，在15项游艇管理政策上做出了规定。因此,我们判断上海佳豪提前参与国际游艇标准化工作,将会大大提升今后在国际游艇产业的话语权。
　　结论：
　　总之,公司既属于高端消费领域的龙头,又涉足海洋工程的上游设计领域,公司毛利率高,盈利能力强。公司2011年订单源源不断,并且有望伴随着游艇产业的兴起而飞速发展。我们预测公司11-13年EPS分别为0.70元、1.03元和1.31元，当前股价对应11-13年PE分别为31倍、21倍和16倍,低于石油天然气服务行业整体平均市盈率,也低于机械行业平均市盈率,公司股价仍被低估。目前公司股价为24元左右, 2011年公司市盈率保守估计按50倍计算(略高于机械行业均值)的话,公司未来12个月的目标价约为35元,今年仍有45%的上涨空间,暂时给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　市场风险:游艇和游艇服务做为一种高端消费产品，其本身的市场发展环境将因此受到影响，增资佳豪科技的预期收益也将受到影响。