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发表于 2009-12-13 16:09
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来自： 中国天津
http://biz.finance.sina.com.cn/qmx/stockreports.php?symbol=600320
报告标题：振华重工(600320)海上重工是重要看点，港口机械复苏尚待时日
2009-08-26 14:55:42
估值基本合理，给予公司中性评级：
09 年公司获得包括22 亿美金的海工设备订单以及8.18 亿的港口装备订单，基本保障全年业绩。由于合同需要分段实施，我们预测09 年海工订单能实现45 亿人民币收入，集装箱起重机、钢结构和散货机件分别实现180 亿、18 亿和56 亿收入，从而全年销售收入达300 亿。我们预测09 年和10 年EPS 分别为0.47 和0.58 元。考虑其作为行业龙头地位，海工业务突破对后续成长空间的预期，目前股价对应09年24 倍估值，我们认为估值基本合理，给予“中性“评级。
研究员：恽敏 所属机构：光大证券
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报告标题：振华重工(600320)海工业务快速增长2009-08-26 11:36:12
公允价值变动收益和财务费用大幅增加
上半年公司期间费用大幅增加，期间费用率达到6.7%，同比提高3.24 个百分点；其中管理费用增长40.89%，源于人员增加和研发投入，财务费用增加4.13 亿元，主要是远期外汇合约到期交割收益减少。公司公允价值变动收益686.42 万元，同比增加4.74亿元，主要是去年同期外汇合约大量交割转为财务费用。
盈利预测与估值
我们认为，公司未来的增长主要看海洋工程设备。我们下调公司集装箱起重机业务毛利率2.5 个百分点到10%，上调海上重型装备毛利率6 个百分点到26%，我们预计公司今年实现每股收益0.49 元，2010、2011 年分别为0.56 和0.65 元；公司目标价12 元，维持“中性”评级。
研究员：高晓春 所属机构：中信建投
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报告标题：振华重工(600320)名称改变、业务调整2009-07-24 15:59:18
上海振华重工宣布从西班牙Arborec Desarrollos SociedadAnonima(香港)公司(下称ADHK)获得总价值22 亿美元的海洋工程机械销售合同。这一突破性进展对公司海工业务的长期发展非常有利，从而能够弥补传统机械产品的需求下滑。有鉴于此，我们将A 股和B 股的评级均由卖出上调为买入。
研究员：李攀 所属机构：中银国际
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报告标题：振华重工(600320)获西班牙客户22亿美元定单2009-07-21 17:05:49
振华重工(600320.SS/人民币12.65; 900947.SS/美元0.919, 卖出)宣布与西班牙Arborec Desarrollos Sociedad Anonima(香港)公司(下称ADHK)签署总价值22 亿美元的海洋工程销售合同，包括10 台海上自升式钻井平台、7 台陆地钻机和2 艘浮吊，应在2012 年7 月31 日前交货，振华重工可申请提前交货。公司目前已安排国内银行ADHK 提供出口信贷支持。为了确保ADHK 履行合同，合同中规定了严格的防止不履行惩罚条款。
这是公司在海工市场的首个大定单，我们认为将对振华重工产生积极的影响。公司在海工这一新业务方面取得了重大进展，有望通过这一合同累积生产经验，巩固市场地位。从财务角度看，此项合同将增厚振华重工09-12 年的盈利。我们将在更多相关信息披露后上调振华重工及其母公司中国交通建设(1800.HK/港币9.75, 持有)的盈利预测，并考虑调整评级。
研究员：李攀 所属机构：中银国际
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报告标题：振华重工(600320)新签海工订单点评，明年业绩大幅下滑的担忧大大缓解2009-07-21 16:51:36
盈利预测与投资评级
我们原先在预测公司2010 年业绩时已考虑了公司可能获得的海工订单。本次海工订单的金额和收入确认时期并未超预期。我们维持原先对公司09、10 年的盈利预测，即：09、10 年，公司能分别实现收入320 亿元和370 亿元，分别实现EPS 0.67 元和0.77 元，对应的动态市盈率分别为19 倍、16 倍。我们维持其“大市同步”评级。
研究员：平敬伟 所属机构：上海证券
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报告标题：振华重工(600320)获得海工设备大额订单2009-07-21 10:41:21
研究结论
公司公告重大合同。2009 年7 月20 日，公司与西班牙ADHK 公司在上海正式签约，签订了总价值为22 亿美元的海工产品供货合同，由国内银行给予出口信贷支持。设备供货合同包括10 台海上自升式钻井平台、7 台陆地钻机、2 艘浮吊等项目。主合同金额为21.26 亿美元，其他为备件等，应在2012 年7 月31 日前交货，公司可申请提前交货，并有6 个月的免罚期。该合同履行将对公司本年度业绩及未来两年的业绩将产生良好影响。
海工业务前景广阔。2008 年公司海上重型装备实现收入19 亿元，同比增长36%，约占总收入的7.4%。振华重工于2006 年开始进入海上重型机械领域，目前可以生产的产品包括大型浮吊、铺管船、挖泥船和海上石油钻井平台。其中铺管船有两辆将于近期交货，另有三辆在建。2009 年,公司将大力拓展海上重型装备的市场占有率，目标是在3 年-5 年内使这一业务占到公司产值的50%以上。振华港机的长兴岛生产基地拥有五公里长的近水作业场地、100 万平方米室内车间，具备发展海工业务的良好条件。
重视海工业务的研发投入。振华港机高度重视海洋重型机械的科研创新。目前已设立海洋工程研究院及八个研究所。2008 年，公司取得的重大科技成果包括浅水起重铺管船暨关键设备研制、海洋工程船舶动力定位系统集成技术、7500 吨自航全回转浮吊。这些项目的进展为公司在海工市场的发展奠定了基础。此次合同是公司转型向海工市场进军的第一个大定单，也是上海市首次承接自升式钻井平台，因而公司要加强设计、制造和依靠上海市高校科研单位，实行产学研三结合。
现有在手订单稳定。该合同签订以前，公司在手订单总额约40 亿美元，其中集装箱起重机大约35 亿美元，订单基本稳定，仅有少量推迟交货的情况，由于码头建设一般周期较长，建设资金相对较有保障，且公司岸桥市场份额高达70%，具有品牌优势，出现大量撤单的可能性很小。
催化剂和风险因素。海外经济与国际贸易的恢复将是公司业绩增长的催化剂；首次承接自升式钻井平台新产品，新产品开发设计制造过程中可能存在一定的风险。
我们给予公司35 倍PE 的估值水平，对应2009 年预测每股收益的合理股价为15.75 元，维持增持投资评级。
研究员：周凤武 所属机构：东方证券
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报告标题：振华重工(600320)22亿美元海工订单尘埃落定2009-07-21 09:26:48
评论：
该合同资本市场已经有所预期，合同签订的内容基本在市场预期之内。根据生产进度，预计2009-2010年将分别确认10亿、70亿的销售收入。由于合同签订时期不明朗，此前2009年海工产品收入预测中并不包括该合同，而是假定从2010年开始逐渐实现销售收入。上调09年海工产品销售收入10个亿至48.6亿，上调2010年海工产品收入28.5亿至80.6亿。由于09年上半年港口起重机新签订单低迷，下调2010年港口起重机收入56亿至93亿。对应振华2009、2010年总销售收入分别上调了3.3%和下调了10.1%，每股收益分别上调了8.1%和1.4%(海工产品毛利率高于港口起重机)。
估值与建议：
根据调整后的每股收益计算，振华重工2009、2010年的市盈率分别为25倍和31倍，市净率分别为3.2倍和3倍，在机械行业中并不便宜。考虑到振华最主要的港口机械行业目前依然处在下行周期，维持“中性”投资评级。
与振华相比，中集的集装箱产品周期短，目前已经处在行业底部，预计2010年将复苏。而港口机械依然在下行周期，2010年收入将比2009年大幅下降。此外，相对于振华的海工业务，中集的能源化工装备具有广阔的发展前景，而且竞争优势更强。与振华相比，中集的投资价值更大，振华的投资机会还需要等待。
研究员：罗炜 所属机构：中金公司
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报告标题：振华港机(600320)09年业绩确定性强，海洋工程业务拓展顺利2009-06-09 11:12:19
盈利预测与投资建议。预计公司2009-2010 年EPS 为0.81、0.91 元，其2009、2010 年PE 水平为15.58 倍、13.87 倍，远低于其他装备制造业的估值水平，按照09 年20 倍PE，目标价为16.20，给予公司“买入”的投资评级。
主要不确定因素。2010 年集装箱起重机订单低于预期、海洋平台市场开拓进展缓慢。
研究员：叶志刚 所属机构：海通证券
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报告标题：振华港机(600320)未来增长看海工订单2009-05-11 13:39:04
海洋工程订单正在大幅下降
按照克拉克松的统计数据，海洋工程船舶订单也在大幅下降，和普通民用船舶制造业类似。今年前4 个月，海洋工程船舶成交23艘、19.21 万修正总吨，同比下降66.74%。在造船业遭遇景气度急剧下降的情况下，很多船厂寄希望于海洋工程设备来平滑周期，但实际情况并非如此。和此轮造船景气周期类似，2003 年海工订单开始增长(77.19 万修正总吨)，2007 年达到阶段高点362.03万修正总吨；2008 年订单150.69 万修正总吨，同比下降58.38%。海工订单下降，一方面直接是原油价格下跌带来开采投资减少，另一方面深层原因是经济下滑带来需求减少，和造船周期类似。我们预计，最近两年海工订单难以较快增加。
海洋工程市场竞争激烈
目前从事海洋工程设备制造的主要有三类企业：上游海洋石油开采企业旗下的设备制造单位，如中海油下的海油工程；传统的船舶制造企业，如韩国大宇、三星，国内的大连船舶重工、外高桥等，这类企业是最主要力量；还有其他相关制造企业，如中集、振华。从国际竞争来看，海洋工程市场基本上被韩国、新加坡、日本等少数几个国家占据，我国目前在海工市场的份额仅3%～5%左右。即使如此，国内介入海工的企业也越来越多，竞争非常激烈，如目前实力最强的大连船舶重工，还有外高桥造船、中远船务工程公司、烟台莱佛士以及其他小型船企。
公司未来增长看海洋工程
海洋工程主要有三类：海上工程船舶，如铺管船、浮吊等；特种平台，包括自升式钻井平台、半潜式钻井平台等；专用海工配套件，如锚绞机、动力定位等。目前公司在浮吊(包括铺管船)、部分配套件上取得突破。公司计划今年海工产值达到15 亿美元，其中开工8 艘铺管船、交付3 艘，开工5 艘自升式钻井平台，其他为锚绞机、浮吊等进度产值；未来2～3 年海工年产值30～40亿美元，占总产值50%以上。我们认为实现的难度较大。
盈利预测与估值
公司计划今年完成产值350 亿元，由于目前在手订单基本满足；但明年集装箱起重机、散货机械等难以增长，继续增长50 亿元产值就看海工市场开拓；预计公司正在密切跟踪的伊朗大订单即为钻井平台，年底或明年初会再次增发。从一季度存货来看，去年二、三季度购买的高价钢材对今年的毛利率构成压力；预计今年每股收益0.61 元，目标价13 元，维持“中性”评级。
研究员：高晓春 所属机构：中信建投 |
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